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有色金属股：新理念消弥估值分歧 |
2007年08月29日 《上海证券报》
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近期有色金属板块出现了一波紧似一波的主升浪行情，成为A股市场持续向上的推动力之一。有色金属更是强势不减，在昨日再度大涨5.17%，成为昨日大盘领涨的行业指数，那么，如何看待有色金属股的如此走势呢？
走出强周期估值束缚
其实，业内人士对有色金属股的争论一直未停歇，为何？主要是因为有色金属属于强周期行业，在海外成熟资本市场往往赋予较低的市盈率估值，比如说纽交所对有色金属股一般赋予15倍左右的市盈率，而港交所也是如此。这其实也是江西铜业A股股价一直是H股股价一倍的原因之所在。所以，有业内人士认为中国铝业、锡业股份等有色金属股的动态市盈率达到35倍以上，明显高估。
但由于近三年来有色金属期货的强有力涨升行情，让业内人士深深体会到有色金属作为不可再生的矿产资源，其估值已超越周期的争论，而应该赋予资源重估价值。尤其是伦敦期货市场近年来出现了反复领涨的期货龙头之后更是如此，前两年是铜期货领涨，去年则是期镍，今年先是期铅一涨不回头，随后就是期锡迭创新高。
在对有色金属需求提升的推动下，有色金属股已走出强周期的估值束缚，至少可以将铜、锡、铅锌等有色金属的周期拉长。更为重要的是，在通货膨胀的背景下，各路资金赋予有色金属股新的投资理念，那就是资产概念。有色金属股股价上涨的由头已不再是伦敦期货价格的波动，而是物价指数上涨的幅度。这样，有色金属股也摆脱了市盈率、市净率的估值束缚。
有色板块渐现新特征
在近期有色金属股大涨的过程中，也出现了两个新的特征：一是钨、锡等我国有独特优势的有色金属股在近期有特别出色的表现，厦门钨业、中钨高新、锡业股份等个股率先于有色金属股出现单边上升通道就是最好的说明。这是因为近年来我国加强了战略资源的保护式开采，从而使得锡、钨等产品的供应关系发生巨变，推动了产品价格的上涨，尤其是伦敦期锡也成为2007年以来最为亮丽的品种。
二是一批在股改过程中有注入优质资产或在股改过程中借助重组而介入到有色金属行业的个股也有突出的表现，锌业股份、铜都铜业、云南铜业等品种就是如此，其中锌业股份在注入优质资产的过程中还有业绩承诺，从而锁定了未来一年的业绩波动风险。
而铜都铜业、云南铜业等品种均因为定向增发收购优质资产而完成一轮主升浪，如此也显示出注资行为的确可以摆脱有色金属期货价格的波动影响。
产业链完整与产能扩张
在实际操作中，市场人士建议重点关注两类有色金属股，一是产业链完整。因为有色金属股是从事冶炼业务，控制矿产原料有利于提升公司的盈利能力，获得成本竞争优势，故神火股份、漳泽电力、兰州铝业、南山铝业等拥有能源+电解铝产业优势的个股可密切关注。同样，对锌业股份、中钨高新、吉恩镍业等个股也可跟踪。
二是产能大幅扩张。有色金属股在需求旺盛的推动下，已初步具备了成长股的特征。云铝股份、锡业股份、云南铜业、铜都铜业、中孚实业、贵研铂业、西藏矿业等产能扩张预期强烈的个股也可关注。（作者： 秦洪）
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